染料及染料中间体业务继续发展 推荐评级

预测盈利同比增长 61.7%~69.8%
浙江龙盛发布 2018 年业绩预增公告，预计 2018 年归属于上市公
司股东的净利润 40 亿元~42 亿元，同比增长 61.7%~69.8%；扣非
后归属净利润 37 亿元~39 亿元，同比增长 102.4%~113.4%；4Q18
归属净利润 8.21~10.21 亿元，环比下滑 38%~23%，同比增长
37%~70%。公司业绩增长主要由于染料和染料中间体价格上涨。
关注要点
染料淡季涨价奠定旺季基础，看好全年染料价格高位支撑业绩。
2018 年，染料行业部分中小企业因环保、安全问题停产、限产，
导致染料供应紧张、价格上涨。根据卓创资讯，分散染料、活性
染料 2018 年均价分别同比上涨 54.6%、20.8%。2018 年 12 月初、
2019 年初分散染料报价陆续上涨至 4.2 万元/吨，目前成交价 3.9
万元/吨。染料淡季涨价为春节后旺季来临奠定良好的价格基础。
我们看好染料行业供需紧平衡，预计分散染料全年均价同比增长
5%~10%至 4~4.5 万元/吨，有利于支撑公司业绩。
染料中间体价格维持高位，推进中间体相关项目建设。2018 年，
间苯二酚等染料中间体行业集中度进一步提升，推动价格上涨。
根据万得资讯，2018 年间苯二酚均价同比上涨 56.2%至 10.3 万元
/吨。目前间苯二酚价格 8.97 万元/吨，仍处于高位。公司推进 H
酸项目、间苯二酚技改项目等中间体项目，有利于向上延伸产业
链、增厚盈利。
房地产业务逐步贡献盈利。公司黄山路项目一期项目进展顺利，
公司预计今年逐渐贡献盈利，二期项目已完成方案设计。大统基
地项目建设正在推进，华兴新城项目按进度进行，我们预计大统
基地、华兴新城项目未来带来业绩增量。
估值与建议
根据公司业绩预增指引，由于 4Q18 业绩环比下滑，我们将
2018/19e 每股盈利预测由 1.36/1.51 元分别下调 7.3%和 8.1%至
1.26 元和 1.39 元，对应盈利增速 65.6%和 10.1%，引入 2020 年每
股盈利预测 1.54 元，对应盈利增速 11.0%。公司当前股价对应 7/6
倍 2019/2020 年 P/E。维持“推荐”评级和目标价 12 元，对应 9/8
倍 2019/2020 年 P/E，对比当前股价有 26%空间。
风险
染料价格下跌，环保放松，下游需求疲软。

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